国金证券赵伟：2022年中国宏观形势“向阳而生”

农历虎年全球疫情还在持续，在外部环境更趋复杂的大背景下，我国经济发展依旧面临着较多风险和挑战。然而，“在高质量发展中促进共同富裕”的奋斗目标下，能源转型、制造升级和创新药崛起的蓝图正逐步展开。

2月22日，国金证券首席经济学家赵伟在“国金证券2022年投资策略峰会”上表示，疫情对经济社会造成的全方位冲击，或将导致全球“大通胀”持续的时间超预期。

“市场热议的全球通胀问题，不只是货币现象，也不是简单的供需问题。百年不遇的疫情，史无前例的财政货币双扩张，导致主要经济体债务空间与经济效率进一步透支、产业结构与就业生态遭遇破坏、甚至疫后心理‘重建’都成为经济恢复的潜在成本。”赵伟称。

赵伟认为，阴霾挥去、“曙光”在前，2022年或将是全球疫情“退潮”年，而后中国经济或将快速恢复至“新稳态”下5%~5.5%的合理增速区间。

他表示，2022年中国的宏观形势是“向阳而生”的，其中包含三层含义。第一，连续两年多非正常的经济状态，或即将挥别过去;第二，中国“政策底”夯实、“经济底”在即，回归“新稳态”的过程，无需过于悲观;第三，稳增长并非“走老路”，“高质量发展”等才是长期方向。

在赵伟看来，“动能切换”仍在加快的背景下A股市场并不悲观。同日峰会上，国金证券策略高级分析师艾熊峰也表现出对中国市场的乐观态度。他表示，当下市场正处于内无忧、外无患的阶段，A股将迎来由守转攻阶段。

下此判断的原因之一，是影响美股的市场的核心因素或逐步由政策和事件性冲击逐步转向业绩驱动。美股在强劲的业绩驱动下企稳回升或为短期A股向上营造出较为友好的外部环境，特别是此前大幅调整的科技股企稳。“国内宽信用环境持续得到验证，业绩不确定也已经落地，这些因素有望驱动A股中期向上，走出独立行情。”

在市场节奏方面，艾熊峰认为或将呈现N形向上趋势。“当前市场情绪相对低位，反倒可以更加乐观一点，A股中期向上的趋势也是比较明确的。”他提醒，4月~5月阶段需要关注首次加息魔咒和一季报业绩低于预期的潜在影响。三季度有望迎来业绩拐点，A股重新开启向上趋势。

在此背景下，艾熊峰表示低估值个股是优选，由守转攻阶段迎来中小成长时刻。

“当盈利处于下行周期，价值股板块业绩弹性处于低位，成长股高增长的稀缺性开始充分显现，前提是市场没有处于单边下跌的行情。”艾熊峰补充道。

此外宽货币和宽信用环境延续，叠加资产荒和违约风险下降，他认为信用利差有望持续收窄，中小盘公司不确定风险溢价下降，因此未来中小成长风格是主线。

在A股的配置思路方面，艾熊峰提出三大趋势：去房地产化、消费降维、制造升级。

艾熊峰表示，房地产公司还未触及“业绩底”，目前仅仅是政策底，未来1~2年内房地产销售利率还将下行。消费方面，疫情对居民收入差距、资产负债表、现金流量表的影响依旧非常大，使得大众消费仍旧缺乏弹性。

相对上述两大板块，不论是政策方面还是行业发展方面，制造升级都是未来阶段的重要方向。艾熊峰的两大选项，第一是能源转型相关板块，包括新能源中的光伏、储能、新型电力等，最近已然出现较大调整，关注度也较高，目前阶段企稳回升的概率比较大。

第二是智能化，其中包含两个细分领域：智能汽车相关的车载、电子通信、半导体;以及智能制造相关的工控，工业互联网、物联网等。