央行超预期降息是否意味着货币政策走向宽松？

在国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，2022年继续降准可期。

1月18日，在央行首场新闻发布会上，央行副行长刘国强在谈及下一步降准的空间和可能性时表示，在2021年两次降准后，当前金融机构平均存款准备金率是8.4%，水平已经不高了。下一步进一步调整的空间变小，但仍然还有一定空间。

他还提出，在经济下行压力根本缓解之前，货币政策要充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。

后续降准、降息还有空间

近一段时间，市场宽松预期进一步升温。1月17日，市场迎来降息礼包，央行宣布中期借贷便利(MLF)和公开市场逆回购两项操作的中标利率均下降10个基点。央行超预期降息是否意味着货币政策走向宽松?后续降准、降息的空间还有多大?

2021年，央行分别于7月与12月两次全面降准各0.5个百分点，释放长期资金2.2万亿元，优化了金融机构的资金结构，助力金融服务实体经济。降准后，当前金融机构平均存款准备金率是8.4%。

对此，刘国强表示，“这个水平已经不高了，无论是与其他发展中经济体还是与我们历史上的存款准备金率相比，应该说水平都不高了，下一步进一步调整的空间变小。但是从另外一个角度看，仍然还有一定空间，我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。”

中信证券研究所副所长明明对第一财经表示，存款准备金率不管高低，核心还是为本国宏观经济服务。海外国家的准备金率跟我国结构不一样，它们主要是超储率比较高，但法定存款准备金率比较低，我们则相反。考虑到整个宏观经济的需求，包括降低实体经济融资成本的方向，未来有必要进一步下调存准率。

工具箱“上新”可期

而在不少业内专家看来，此次央行降息可看作是央行货币政策工具箱中，另一项重要的支持稳增长的工具。

2021年以来，我国货币政策精准调控、收放自如，包括两次降准、两度外汇存款“升准”、创设碳减排支持工具、再贷款再贴现常态化使用、将两项直达工具转化为支持小微企业的市场化政策工具等。

谈及货币政策后续发力要点，刘国强表示，一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方;二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构;三是靠前发力。现在虽然是年初，但一年的时间很短，一年之计在于春，所以我们要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切。

明明认为，央行的货币政策工具箱是比较丰富的，包括总量工具以及各种结构性直达实体经济工具。2022年，要发挥货币政策稳增长的功能，货币政策操作在运用已有工具的基础上，不排除还会有一些创新工具的推出，主要方向是尽快稳定融资、有效地支持实体经济，发挥政策稳增长的效果。

LPR将大概率下调

在MLF利率—LPR(贷款市场报价利率)—贷款利率的传导渠道下，降低MLF利率成为推动贷款利率下滑的主要方式之一。

央行货币政策司司长孙国峰表示，MLF和公开市场操作中标利率下降，体现了货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖表示，目前，商业银行的净息差已经接近历史低点了，2021年三季度商业银行净息差仅有2.06%，偏低的净息差在很大程度上制约了银行主动压缩加点降低LPR利率的空间。在这样的情况下，只有降低MLF利率才能为LPR利率下调打开空间。

业内普遍预计，MLF利率下调后，LPR利率将大概率同步下调。

实际上，随着利率市场化改革稳步推进，2019年LPR改革以来，我国市场化利率形成、调控和传导机制逐步健全。2021年以来，人民银行通过持续优化LPR改革，畅通货币政策传导，有效推动实际贷款利率在2020年大幅度下降的基础上继续稳中有降，2021年全年企业贷款利率为4.61%，是改革开放40多年来的最低水平。

刘国强表示，推动企业融资成本稳中有降，继续发挥LPR改革的效能，切实维护存款市场的竞争秩序，稳定银行负债成本。

刘国强强调，稳定存款市场竞争秩序也很重要，如果存款竞争无序，存款利率就会特别高，比较差的银行、经营不好的银行，拉不到存款，就利用高利率诱惑老百姓存款，这样就会把存款利率带高，别的银行不得不跟上，影响整个银行存款秩序。另外，存款利率如果太高，贷款利率就很难降下来，企业融资成本也就很难降下来。“我们现在下了大力气，维护存款市场的秩序，稳定银行负债成本，推动企业特别是小微企业综合融资成本稳中有降。”

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