近半数注册制IPO项目未果 投行业务为何频遭“滑铁卢”？

于中小券商而言，注册制下的IPO盛宴是其获取增量业务之机，但也有可能演变为投行之殇。

近期，鑫甬生物在提交注册环节被证监会直接否决，成为创业板注册制开闸后首家被证监会否决的该板块拟上市企业。

鑫甬生物出局，因信息披露存在严重错误，而保荐机构中天国富证券(下称“中天国富”)，也因未尽核对检查之责而被推向前台。

记者关注到，此前，中天国富因木瓜移动、白山科技等IPO项目被上交所出具监管函。其中，木瓜移动是科创板终止审核第一股，中天国富两保代也因该项目被监管警示。

成立于2004年的中天国富，虽资产规模、营收等指标不占优，但近年凭借投行业务异军突起。据沪深交易所官网，截至目前，中天国富共有4个科创板、13个创业板项目。其中，5家注册生效，4家已问询。其余8个项目中，5家终止(撤回)，中止、终止注册、不予注册各有1家。

业务高歌猛进的同时，风险亦随之浮现。

近半数注册制IPO项目未果

就在一个月前，2021年12月，中天国富两个创业板IPO项目折戟，沃福百瑞终止注册、谷实生物撤回。

沃福百瑞是过会后终止注册的。

2020年6月，沃福百瑞IPO申请材料获深交所受理，9月10日上会被暂缓审议，是创业板注册制开闸后第一家上会时被暂缓审议的公司。

两个月后，2020年11月公司再度上会，成功过会。2021年2月，公司提交注册。但去年12月终止注册，因公司和保荐机构提交申请撤回文件。

整体来看，创业板注册制以来，中天国富合计保荐了13个项目，除3家已注册生效、4家已问询，其余的近半数项目未果——1家不予注册，1家终止注册，3家终止(撤回)，1家中止。

中天国富保荐的13个创业板IPO项目(资料来源：深交所)

而过去一年里，中天国富未斩获科创板IPO项目，最近一单科创板过会项目还要追溯到2020年7月。

据上交所官网，目前，中天国富有4个科创板项目。建龙微纳、科思科技2单注册生效，两家企业分别于2019年12月、2020年10月登陆科创板。

而白山科技、木瓜移动2单终止，两家企业分别于2020年7月、2019年7月撤材料。

值得一提的是，木瓜移动在“落榜”科创板之后，转而申报创业板，但均终止(撤回)。

2019年3月，木瓜移动申报科创板材料获上交所受理，保荐机构为中天国富。在完成两轮问询后，当年7月撤回上市申请，系科创板首家终止企业。之后，公司转道创业板。2020年7月，深交所受理了公司IPO申报材料，保荐机构仍为中天国富。

两轮问询后，2021年2月，深交所终止对木瓜移动的审核。其IPO之旅又以撤材料告终。

疾行中的投行业务风险暴露

公开资料显示：中天国富成立于2004年，前身为海际大和证券，是一家外资参股证券公司。2014年曾更名为海际证券有限责任公司。2016年2月，贵阳金控收购上海证券持有的公司66.67%股权，成为公司控股股股东。同年7月，公司注册地址迁入贵阳。2017年8月，公司名称由“海际证券有限责任公司”变更为“中天国富证券有限公司”。

虽然从总资产规模、营收来看，中天国富均处于行业中后段，但其投行业务具有一定优势。

据中国证券业协会发布的证券公司2020年经营业绩排名，截至当年年末，中天国富总资产60.98亿元、净资产49.6亿元，分别排在行业第85位、76位。

2020年，中天国富营收9.83亿元，排名69，营收规模在德邦证券(10.9亿元)和粤开证券(9.17亿元)之间，净利润1.82亿元。

投资银行业务收入方面，中证协数据显示，2020年，中天国富该项业务收入5.35亿元，排名第34位，仅次于广发证券、信达证券，排名行业中上游。当年，公司承销与保荐业务收入4.63亿元，股票主承销佣金收入1.48亿元。

据中证协数据，中天国富完成登记的从业人员数量为814人，保荐代表人92人。保代规模与浙商证券(98人)、长江证券承销保荐(96人)相当。

近年，科创板设立，创业板改革，中天国富抓住机遇，揽入多单注册制IPO项目。然而，也因IPO业务，公司多次受罚。

2019年11月，中天国富两单科创板IPO项目、4名保代均被上交所采取监管措施。

其中，上交所对中天国富出具监管工作函;对白山科技予以监管警示，对其保荐代表人吕品、宋桂参出具监管工作函;对木瓜移动出具监管工作函，对其保荐代表人陈佳、陈东阳予以监管警示。

上交所称，在有序推进科创板发行上市审核的同时，对前期审核过程中发现的发行人及其中介机构存在的信息披露不当行为，依据相关事实和规则，集中采取自律监管措施。

2020年11月，深交所向中天国富的两名保代解刚、陈刚发监管函。原因是，上市公司三力士(002224.SZ)的实际控制人于2018年10月至2020年5月期间占用上市公司资金2.78亿元，其中7100万元为三力士2018年度可转债募集资金，占比11.75%。而两名保代在2019年年度出具的检查报告中未能及时发现并报告三力士实控制人占用募集资金的事项。