北向资金六周来首现净流出 “宁王”不香了？

12月20日~24日当周沪指连续两周小幅下跌，在圣诞休市的影响下，北向资金时隔六周再现净流出，当周净流出12.21亿元。

上周五宁德时代大跌7.28%，将市场对后续风格轮动的讨论推向高潮。截至12月24日收盘，据谷歌财经统计，近一个月来，贵州茅台股价涨幅高达10.53%，报2194.09元。宁德时代累计跌幅达15.15%，报576.8元。但从年初至今的表现来看，宁德时代以42.74%的涨幅大幅跑赢贵州茅台的9.87%。具体来看，8月20日，贵州茅台在1548元见底后持续反弹，而宁德时代则在12月2日的688元处见顶回落。

接受记者采访的中、外资机构普遍认为，风格的轮动很可能将持续到一季度。野村东方国际研究部主管高挺日前对记者表示：“新能源板块长期问题不大，但短期在大涨后存在获利了结压力，亦可能带动一波资金外流，近期到明年一季度，成长行业较难有太大的表现。近期消费的表现可能会更好。”

“宁王”不香了?

今年以来，北向资金和内地主力资金抢筹能源汽车、光伏风电等高景气板块，然而年末基金排名、风格轮动等因素则导致“宁王”等相关公司股价持续回撤。

中航信托宏观策略总监吴照银此前对记者表示，“临近年终，机构投资者面临业绩考核、排名等压力，往往落袋为安，而股市也常常迎来获利回吐。年初至今，虽然沪深300指数下跌6.74%，表现不佳，但受益于结构性行情，四分之一股票涨幅超过30%，超额收益十分可观。这些高收益率股票主要集中在电力设备及新能源、新能源汽车、国防军工等新兴行业，也零散分布在有色金属、电子、通信等科技行业。因此，这些股票获利回吐压力更加明显。”

他提及，根据A股行业轮动规律，强势股往往持续1~2个月。10月至今，表现较好的恰好是电力设备及新能源、汽车、军工等行业。“根据行业轮动规律，此次行业轮动于12月结束，这些行业将遭遇卖出。”

来源：通联数据Datayes!

此外，投资人也开始关注宁德时代将可能遭遇的竞争。有报道提及，小鹏汽车的创始人何小鹏打算引入新的主力电池供应商，这会削减宁德时代的供货份额。

宁德时代成立10年，常年在动力电池市场盘踞全球装机量第一名，在国内市场更是稳定占有近50%的份额，几乎所有车企都是它的客户，大力支撑了宁德时代1.5万亿元的市值。除了第一名宁德时代，前四名位置还长期被自产自销的比亚迪、专供特斯拉的LG和主供通用五菱的国轩高科占据。而中航锂电是一匹黑马，今年年初开始，中航锂电的月装机量快速攀升，目前跃居前5，市场份额接近7%。与小鹏汽车合作之前，中航锂电已经取代宁德时代，成为广汽新能源车的第一供应商。

对此，多位私募投资经理对记者表示，电池行业并不一定强者恒强，龙头要努力维持利润，就要和客户议价，但如果电池价格很高，就会给其他电池厂机会。毕竟很多企业是从消费电子跨过来的，成本控制能力就很强。关键还在于，车厂也会平衡，培养自己的二线供应商。由于中型厂本身体量就跟龙头相去甚远，因此只要龙头让出一点份额，二线企业就能上量。

不过，更多机构对“宁王”维持了“短期挖坑，长期看好”的判断。富敦投资资深分析师张伟此前对记者表示，在渗透率提升初期，就电池环节而言，尽管排名第二、第三的企业看似估值更便宜，但其实看似更贵的龙头反而更安全。就成本把控力来说，今年原材料成本飙升，电芯成本大涨近40%，但龙头企业有能力感知市场的涨价趋势和供给短缺环节，并会提前近半年采购很多材料，甚至可以买掉整个市场一半的材料，或与电解液等供应商签署长协以锁定价格。

此外，他也提及，目前电池技术仍在快速迭代，“头部电池企业的研发投入遥遥领先，每年高达50亿~60亿元，而排名第二、第三的企业可能仅不足十亿元。未来的钠离子电池一旦推出，整个电池成本就会下降20%~30%。此后还会推出半固态电池、固态电池。龙头的研发投入将使其能够更好地把握技术变革带来的新机会。”

风格轮动短期持续

一边是“宁王”暴跌，一边是白酒股再起升势。上周五贵州茅台上涨3.49%，五粮液涨2.08%。多数机构判断，这种风格轮动可能至少持续到春节前后。

早前持续跑赢的茅资产“躺赢”风格在今年春节前后开始失效，估值约束开始产生，预期景气度将成为驱动市场的核心因素。部分行业龙头(尤其是跟房地产相关的)景气度出现显著转折，通过各行业涨跌幅的统计可以看出：排名第一的是电力设备，主要受新能源汽车、光伏风电等高景气度引领。第二、第三偏周期类，而例如家电、非银金融、社会服务等和房地产相关的行业表现则较差。

“我们认为市场基本上看到了政策的底部，在流动性宽松的预期下还是可为的，只不过景气行业的确有些高估，而今年严重杀跌的像消费、医疗、建材等不排除有更明确机会的可能性。”环懿投资实控人、CIO高杉近期对记者表示。

风格轮动和涨价预期推动了白酒人气。由于白酒，特别是高端白酒，具有明显的节假日效应。因此，春节是白酒需求的第一消费旺季。而距离2022年春节只剩1月有余，旺季到来的提价预期再度来袭，可谓天时地利人和。之前市场普遍预期五粮液三年来将首次提价，即第八代五粮液的平均出厂价从889元提升至969元。虽然最终五粮液提价落空，但这并无碍股价在春节临近之际持续上涨。

目前，各界仍对茅台涨价抱有希望。同五粮液类似，茅台上一轮提价发生在2018年，从819元涨至969元，也已近4年未提价。且与五粮液不同，就提价能力而言，五粮液不存在双轨制(出厂价和终端销售价的价差),因此其提价需要考虑市场的承受能力。但茅台实行价格双轨制，因而各界认为提价根本不是问题。对茅台股东而言，茅台酒的利润并未被茅台公司赚走，更多的是被经销商取走。

抛开短期的风格轮动，各界看好A股2022年的走势，外资的乐观程度超出内资，这主要缘于A股相较于美股而言估值较低，且政策趋于宽松、海外政策开始收紧。

高挺对记者提及，2022年需要关注的几大投资主题为——经济周期性变化下的投资机会;消费回升和CPI-PPI剪刀差收窄背景下的消费股机会和共同富裕政策从行业和企业层面重塑估值和选股框架。这些机会将主要聚焦消费和科技类细分成长行业，包括消费制造业、消费电子、新娱乐、汽车和穿戴智能化、输配电设备、电力建设承包、新能源电站运营、风光核等非火电建设等领域机会。