百瑞信托：头部减少，尾部增加 信托行业分化明显！

2022年是资管新规正式实施的第一年。信托行业盈利情况在业务整改过程中继续承压，加上经济增速放缓、社会融资需求减弱、资本市场波动等因素的影响，信托公司间的分化更加明显。

根据百瑞研究发展中心统计数据，目前已有59家信托公司通过银行间债券市场或母公司披露未经审计的半年报，整体营收和净利润下滑，实现营收正增长的公司占比仅三成左右，净利润平均数下降至5亿元以下，且呈现“尾部增加、头部减少”的趋势。

随着一系列稳增长政策的落地以及经济修复加快，预计信托业绩会有所改善，未来信托公司应结合自身资源禀赋优势，围绕监管最新业务分类方向，积极探索业务转型。百瑞信托研究报告指出，展望下半年，信托公司应该致力于业务模式与经营业绩的双层面的高质量发展。

头部减少，尾部增加

与中国信托业协会公布的一季度数据情况基本一致，信托行业上半年整体盈利情况进一步恶化。

据百瑞信托研究报告，已披露且有可比数据的57家信托公司中，今年上半年营业收入、净利润的平均数分别为12.42亿元、4.70亿元，分别较2021年上半年下降13.35%、20.62%。如果剔除合并口径样本，信托母公司数据则下滑更为明显，营收、净利润平均数分别为7.98亿元、3.39亿元，同比降幅约为17.76%、23.06%。

此前中国信托业协会一季度数据显示，行业整体营收和利润总额分别同比下滑了28.25%、31.42%。截至2021年末，我国信托行业经历了整整4年的调整，出现了自2018年以来首次规模止跌、盈利回升。

具体来看，57家信托公司中营收增长的只有19家，占比约为33%，营收下滑比例接近七成，其中降幅超过20%的达到30家;净利润实现正增长(包括由负转正、亏损减少)的信托公司只有25家，降幅超过20%的也有29家。

对于业绩承压的原因，百瑞信托研究发展中心在报告中指出，主要是监管趋严叠加疫情反扑、经济增速放缓影响，导致大部分信托公司面临严峻的转型压力。此前中国信托业协会特约研究员和晋予曾指出，一季度的数据回落与宏观经济下行、社会融资需求减弱、资本市场波动等外部环境密切相关。

另外值得注意的一组数据是，信托公司盈利数据的中位数普遍大幅低于平均数，且较2021年上半年出现明显下降，分化趋势进一步增强。具体来看，在剔除合并口径的样本后，母公司口径的营收和净利润样本中位数仅为6.30亿元、2.64亿元，其中前者同比下滑22.53%，下降速度超过平均数。

百瑞信托研究报告指出，这说明行业在整体营收下滑的同时，行业中枢下降更快，头部集中效应还在持续。而从各家公司净利润表现来看，“尾部增加、头部减少”的趋势还在加强。

今年上半年，营收在20亿元以上和净利润在10亿元以上的信托公司比去年同期分别减少了3家，而营收在3亿～5亿元和净利润不足亿元的信托公司各增加了3家。

然而头部公司的日子也并不好过。记者根据第三方数据统计发现，今年上半年盈利TOP20的信托公司中，只有中融信托、平安信托、华鑫信托、江苏信托、华润信托、粤财信托、国投泰康信托实现了净利润正增长，中信信托、五矿信托、华能信托虽然净利润在10亿元以上，但较去年同期均大幅下滑。其中，华能信托净利润同比降幅达到42.38%，光大信托、重庆信托同比降幅也超过40%。

如何度过阵痛期?

除了外部环境的影响，信托行业前期积累的内部问题也还在拖累行业盈利。

2022年是资管新规落地的第一个年头，尽管行业自2018年以来就逐渐在“两压一降”要求下整改，但整体依然处于转型阵痛期当中，规模的不断收缩依然是导致业绩下滑的主要原因。和晋予评价行业一季度表现时也指出，信托资产规模行业分布仍不均衡，持续增长的整体基础尚不牢固。

整体来看，近年来信托转型的主要模式包括“压旧”“规范”和“增新”三大方面，即压降旧模式下的融资类信托和通道信托业务，按照资管新规要求规范资产管理业务，开拓符合信托本源功能的新业务。

一方面，信托资产来源上压降单一资金信托，提升集合资金信托和管理财产信托规模，即不断提升主动管理能力;另一方面，在信托资产功能方面，投资类信托和融资类信托持续呈现“一升一降”趋势。

此外在资金信托投向上，增加资本市场参与度是信托转型中的一大趋势，而受房住不炒、规范房地产融资等监管因素影响，叠加开发商“违约潮”带来的信托公司主动收紧，投向房地产领域的资金规模下滑最为明显，截至今年一季度末已经降至1.57万亿元，较2019年三季度末峰值减少约1.21万亿元。在资金运用方式上，信托贷款的规模和占比逐年下滑，投资类信托逐渐占据主位。

“信托报酬率相对更高的基础产业、工商企业、房地产信托规模有所下降，而信托报酬率相对较低的证券投资信托、资产服务信托规模持续提升，必然导致信托资产的年化平均报酬率水平整体下降。”和晋予认为，由于证券投资信托、资产服务信托以规模为基础、以管理费为主要信托报酬，且信托存续期限普遍较长，这种结构调整虽然短期带来业绩压力，但长期有利于构建以专业的资产管理和受托服务为基础、长期稳定且可持续的信托业务收入来源。

百瑞信托研究报告数据显示，今年上半年信托公司净资产整体保持增势，但同样是分化加剧，而且净资产收益率(ROE)的加权平均数同比下滑至3.31%。

报告指出，目前信托行业仍处于深度调整期。而除了盈利难题，不良率的攀升和存量风险的暴露同样值得关注。此前华宝证券金融分析师王震分析指出，在当前去通道、治乱象、防风险的大背景下，监管排查与处罚的力度持续加大，信托公司的风险管控能力面临巨大考验。预计2022年，随着监管环境趋严，信托行业风险将会进一步出清，整体风险情况要好于2021年，但对于房地产等重点行业、重点主体还是要特别关注信用状况的变化趋势。此外，2022～2024年信托产品到期规模分别为3.8万亿元、3.37万亿元和2.01万亿元，大规模的产品到期导致的流动性压力可能会进一步加剧信用风险的暴露。

今年4月初，第一财经记者曾从多家信托公司了解到，监管部门酝酿已久的信托业务分类改革开始向各机构征求意见，将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类，其中资产管理类信托又分为固收类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类，与资管新规要求一致，旧的分类项目均未再出现。

截至目前，除刚刚获批破产的新华信托外，国内信托牌照还有67家。在尚未披露半年报的8家公司中，除山东信托、新华信托、华信信托暂未披露外，大业信托、浙金信托因为不是银行间交易会员，无强制披露义务;吉林信托、四川信托、雪松信托、新时代信托则发布了延期披露公告。

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