江苏国资再进场 “新苏宁”进入无实际控制人时代

已停牌13个交易日的苏宁易购(002024.SZ)宣告引进新的投资方。

7月5日晚间，苏宁宣布公司控股股东、实际控制人张近东及其一致行动人苏宁控股集团，以及持股5%以上股东苏宁电器集团，西藏信托(以下合称“转让方”)拟将占上市公司总股本16.96%的股份转让给新新零售基金二期。7月6日，苏宁易购复牌涨停。

以每股5.59元的转让价格粗略计算，这次转让不仅让上述转让方拿到了约88亿资金，也让苏宁易购进入了无实际控制人时代。江苏国资联合阿里、美的、海尔等进场，能让苏宁渡过一劫么?

江苏国资再进场

苏宁易购引入的新新零售基金二期依然是江苏国资方面牵头。

公告显示，新新零售基金二期系南京新兴零售发展基金(有限合伙)，华泰证券(上海)资产管理有限公司，杭州阿里妈妈软件服务有限公司以及重庆海尔家电销售有限公司、美的集团股份有限公司、TCL实业控股股份有限公司、小米科技(武汉)有限公司等产业投资人作为有限合伙人出资组建的联合体，普通合伙人暨执行事务合伙人为海南吉力达投资有限责任公司(以下简称“吉力达投资”)。

这些投资方对于苏宁都不陌生。阿里此前以280亿元的投资持有苏宁易购19.99%的股份，为其第二大股东。海尔、美的、TCL和小米等终端厂商则更是与苏宁这个渠道方打了多年交道。

公告还显示，苏宁易购的9人董事会中，新新零售基金二期有权提名2名非独立董事。苏宁方面还表示，将与阿里巴巴及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人在用户、技术、服务、供应链、仓储物流等领域持续深化合作。

需要提及的是，此前江苏国资已经进入苏宁易购。

6月2日，苏宁易购宣布，苏宁电器拟将持有的公司5.2亿股无限售流通股份以31.824亿元的价格，转让给江苏新新零售创新基金(有限合伙)。公告显示，该基金合伙人为江苏高投资产管理有限公司、江苏省国信集团有限公司、江苏交通控股有限公司及江苏省农垦集团有限公司。目前该基金持有苏宁易购5.59%的股份，为第四大股东。

苏宁易购副董事长孙为民在6月27日接受《华夏时报》等媒体记者采访时曾认为，竞争性领域的投资不是国资的方向，“相信对苏宁在金融界的增信会有价值”。

无实际控制人

随着新新零售基金二期进驻，苏宁易购进入无实际控制人时代。

公告显示，转让完成后张近东在苏宁易购的持股比例从20.96%下降到17.62%，他与一致行动人苏宁控股集团合计持有苏宁易购20.35%的股份。此外，他持股一半的苏宁电器集团在这次转让给后还持有1.39%的股份，但这部分股份已被上海相关司法方面冻结。

需要提及的是，今年2月底宣布欲进入苏宁易购的深圳国资已经退出。

除了宣布终止以新发行股份及部分现金，购买深创投苏宁云新私募投资基金所持有的项目公司100%股权，7月5日晚间，苏宁易购和深圳国际(0152.HK)分别宣布，今年2月深圳国际旗下两家公司欲以148亿元收购苏宁易购23%股份的收购案终止。在上述采访中，孙为民对《华夏时报》等媒体记者表示，当初这个股权交易的一个非常重要的考量，是为了给上市公司增信。

增信需求源于苏宁自去年年底开始的资金链吃紧。

最初的导火索是苏宁公开债券在市场被低抛。据《华夏时报》记者了解，苏宁公开债券低曾被以70多块钱的价格被抛售。而根据苏宁发行的债券再加5个点的利息，实际价格则应该超过100块钱。

谨慎的金融机构则最先嗅到危险。“疫情的因素再加上去年做的一些投资，触发了金融机构的恐慌，金融机构的收缩收贷又传导到整个集团的业务上市公司的流动性”，孙为民在6月27日说。他坦言，“我们也经历过资金紧张，但这样系统性的银行抽贷压贷从来没有出现过”。事后复盘，他认为这源于苏宁与金融机构间的信息不对称。

公开资料显示，仅在今年2月，苏宁易购的股份就被张近东等股东们相继质押给了申万宏源、上海浦东发展银行股份有限公司南京分行，徽商银行股份有限公司南京分行等。中信证券当时还发布公告称，苏宁易购债券集中到期压力较大，近期再融资压力也较大。

孙为民对《华夏时报》等媒体记者表示，苏宁在去年年底开始的问题归根结底就是一件事，企业的流动性出现了困难。“8个多月时间，公司一直在努力处理流动性问题。”而在去年12月，张近东还宣布，苏宁将聚焦零售主业，该砍得砍，该关得关。

走资源互联网路径

对于苏宁为什么会出现流动性困难，孙为民认为“冰冻三尺非一日之寒”。

苏宁自2009年就开始朝互联网转型，2012年还曾改名为苏宁云商。虽然线上交易已占苏宁总销售的70%左右，但在朝线上转型的近十年间，苏宁并没有取得经营性盈利。

7月5日，苏宁易购预计，今年上半年将亏损25亿元-32亿元，而去年同期亏损1.7亿元。苏宁易购对此解释称，除了拥有618大促的二季度销售收入预计同比下滑超过30%，带来毛利额同比较大下滑外，报告期内公司非经常性损益项目预计影响金额约15亿元，主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业(有限合伙)收购公司物流资产公司、18苏宁债第二次债券购回带来的影响。

零售主业不盈利，还面临巨大资金压力背后，孙为民认为，苏宁在这十年发展中遇到的竞争并不对称，除了苏宁身为零售商却和广告商进行竞争外，资本市场对苏宁以市盈率的逻辑进行估值，却对互联网公司根据用户数的增长逻辑估值。

这意味着过去十年，苏宁不站在风口上。这不仅仅体现在股价走势上，曾经机构重仓苏宁的时代也不复上演。孙为民也谈及，这种情况导致苏宁易购从资本市场得到的资源支持不足，更多是靠自身的资产和资源的再利用推进转型，“这种仗打得很累”。

苏宁也曾想靠拼流量和用户杀出一条路。十年间苏宁先后收购红孩子、PPTV、天天快递等标的，也曾豪掷重金购买赛事版权并出海玩起了足球，试图围绕零售构建起用户生态。但流量显然不是苏宁的优势，价格才是，这背后是苏宁积累多年的供应链资源。

对于未来，孙为民告诉《华夏时报》等媒体记者，苏宁2019年已经确定走资源互联网路径，针对下沉市场的零售云门店被认为是一个样本。按照计划，零售云全国累计新开第1万家门店将在今年第三季度内落地。

“我可以把这个东西转化成十朵、二十朵、三十朵云，家电3C可以做、家居建材可以做、购物中心广场可以做、超市可以做，各个业态都可以做”，孙为民说。当然前提是苏宁先要度过眼下这一劫。