低市盈率和高市盈率哪个好？应该买哪个？

作为一名个人投资者，我们应该买低市盈率，还是高市盈率的股票呢?

要把这个问题讲清楚，我们先从市盈率的定义说起。

市盈率=股价/盈利。

取决于你用的哪个盈利，我们可以把市盈率细分为：静态市盈率，动态市盈率，滚动市盈率等。

市盈率高，就是股价和盈利的比值比较高，也被称为估值高。反之，两者比值低的话，就是估值比较低。

从绝对股价变化的角度来看，市盈率高低，和股价接下来上涨下跌之间，没有因果关系。在大牛市中，大部分股票都会上涨，不管其市盈率高还是低。在熊市中，绝大部分股票都会下跌，无论其市盈率高低。所以从这个角度来说的话，股票市盈率的高低，对接下来股价变动没有预测作用，买了高、或者低市盈率的股票，接下来都可能上涨或者下跌。

有些读者可能会说：我经常看到有人说要买低估值的股票，避开高估值的股票，这是什么道理呢?

事实上，我们平时说的买低估值，不买高估值股票，更多的是基于一个没有说出来的假设，那就是买市盈率低，也就是估值低的股票，其未来的盈利比买高估值股票更多。

注意，这里说的是一个相对概念，而不是绝对的是否赚钱。假设你的投资目标是买到上涨更多的股票。那么衡量你投资是否成功的标准，并不是股价是否上涨，而是其相对于你没有买的股票，是否上涨更多。相同逻辑，如果你买的股票价格下跌，也未必代表你投资失败，只要它跌的比其他股票少就可以。

从逻辑上来说，购买低估值股票，比购买高估值股票能够获得更好的回报，是没有任何问题的。

原因在于：高估值的意思，是股票的市价，相对于其盈利(不管是过去还是未来的盈利，不同的市盈率定义请参考上面第一部分)，已经很高了。就是说，市场已经消化了股票在未来的盈利增长预期，所以给了你一个高估值。而低估值股票，则表明市场给的股票估值本来就很低。

这两者之间最大的区别，在于如果是高估值股票，那么在未来如果其增长预期得不到实现，也就是之前被市场高估了，其估值倍数就会下跌，股民就会受损失。而如果低估值股票在未来证明之前被市场低估了，那么其估值倍数就会上涨，股民就会赚钱。从实证角度来看，第一种情况发生的概率比较大，特别是新科技领域。比如以前的LED电灯，风力和太阳能发电，机器人，人工智能，电动汽车等，经常发生在某个阶段被过分狂热的吹捧，导致倍数高估，后来被现实打脸，增长预期大失所望，因此倍数从太空回到地球。

但是，投资市场是很复杂的，上面这套逻辑行得通的大前提，是你可以准确估算公司的盈利(包括过去盈利和未来盈利)。但事实上，要准确估算公司的盈利，其难度大于绝大部分股民的想象和理解。

有些读者可能会说，盈利你看公司的年报不就行了?公司的年报是一个出发点，但远非终点。原因在于：

年报披露有滞后。

你看到年报的时候，很可能是财年年末已经过了3-6个月，股市早动了。

目前的会计准则，对无形资产的处理可能已经过时了。

比如对研发的处理，一般都算作费用，而费用会拉低盈利，导致公司的市盈率看上去很高。但是如果把研发算作固定资产投资，做摊销处理，则可以极大弥补研发投入那几年的盈利。我这里只是举了一个很简单的例子。就是说，为了弥补目前会计制度的缺陷，你需要自己做调整，算出一个更合理的公司财报和盈利。

由于以上这些原因，有些市盈率看上去高的公司，其调整后的市盈率未必高。反过来，其他一些市盈率看上去低的公司，其真实市盈率未必低(因为公司可能反过来，故意把盈利做高)。如果无法计算出准确的市盈率，那何谈购买高市盈率/低市盈率股票?其实都是在瞎猜。

对于投资者来说，其实真正的问题，是这样的：对于这个股票，我对它的理解是否与众不同，并且我是对的，其他人都是错的?

对于任何一个股票来说，市盈率受到股票市价(P)的影响。就是说，不管其市盈率是高是低，其实都是市场的共识，那就是市场上的绝大部分参与者，对于该股票估值倍数的一个平均综合意见。这个估值倍数，已经体现了所有人对于股票盈利，未来增长的预期。

如果你对该股票盈利和未来增长的判断，和市场一样，那其实你买或者不买该股票，没啥大区别，你就是做了一个公允交换。你应该期待获得市场平均回报。在这种情况下，你应该去购买指数。因为期望回报一样，但是指数还有多元分散的额外好处。

只有当你的看法和市场有很大不同时，才值得你去买卖个股。就是说，要么股票被市场高估了，未来盈利和增长没那么高，所以你就应该做空。或者股票被市场低估了，未来的盈利会大大超出大家的预期，那么你就应该大举买入。

当然，这里还有一个重要前提，就是市场是错的，而只有你是对的。市场上的交易者，包括数以亿计的散户，基金经理，机构投资者，等等。他们都是傻叉，都错了，只有你冰雪聪明，众人皆醉我独醒。这才是交易个股的唯一理由。

(作者为新加坡五福资本管理公司CEO)